Una mirada más profunda a Alpha

Una mirada más profunda a Alpha
13 enero, 2021

La evaluación del rendimiento de una inversión sin tener en cuenta el riesgo asumido ofrece muy poca información sobre cómo se ha desempeñado realmente un valor o una cartera. Cada valor tiene una tasa de rendimiento requerida, según lo especificado por el modelo de precios de activos de capital (CAPM). El índice de Jensen, o alfa, es lo que ayuda a los inversores a determinar cuánto difiere el rendimiento obtenido de una cartera del rendimiento que debería haber obtenido. Este artículo proporcionará una comprensión más profunda de alfa y su aplicación práctica.

Definición alfa El índice de Jensen, o alfa, guarda alguna relación con el modelo de valoración de activos de capital, o CAPM. La ecuación CAPM se utiliza para identificar el rendimiento requerido de una inversión; a menudo se utiliza para evaluar el rendimiento realizado para una cartera diversificada. Debido a que se asume que la cartera que se está evaluando es una cartera diversificada (lo que significa que se ha eliminado el riesgo no sistemático) y debido a que la principal fuente de riesgo de una cartera diversificada es el riesgo de mercado (o riesgo sistemático), beta es una medida apropiada de ese riesgo. Alpha se utiliza para determinar cuánto varía el rendimiento obtenido de la cartera del rendimiento requerido, según lo determinado por CAPM. La fórmula para alfa se expresa de la siguiente manera:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Donde: Rp = Rentabilidad realizada de la cartera Rm = Rentabilidad de mercado Rf = Tasa libre de riesgo

¿Qué mide? El índice de Jensen mide las primas de riesgo en términos de beta (β); por lo tanto, se asume que la cartera que se evalúa está bien diversificada. El índice de Jensen requiere el uso de una tasa libre de riesgo diferente para cada intervalo de tiempo medido durante el período especificado. Por ejemplo, si está midiendo a los administradores de fondos durante un período de cinco años utilizando intervalos anuales, debe examinar los rendimientos anuales del fondo menos los rendimientos de los activos libres de riesgo (es decir, letras del Tesoro de EE. UU. O activos libres de riesgo a un año) para cada año, y relacionarlo con el rendimiento anual de la cartera de mercado menos la misma tasa libre de riesgo.

Este método de cálculo contrasta con las medidas de Treynor y Sharpe en que ambas examinan los rendimientos promedio para el período total para todas las variables, que incluyen la cartera, el mercado y los activos libres de riesgo.

Alpha es una buena medida de rendimiento que compara el rendimiento obtenido con el rendimiento que debería haberse obtenido por la cantidad de riesgo asumido por el inversor. Técnicamente hablando, es un factor que representa el desempeño que difiere de la beta de una cartera, lo que representa una medida del desempeño del administrador. Por ejemplo, es insuficiente que un inversor considere el éxito o el fracaso de un fondo mutuo simplemente mirando sus rendimientos. La pregunta más relevante es la siguiente: ¿el desempeño del gerente fue suficiente para justificar el riesgo asumido para obtener dicha rentabilidad?

Aplicación de los resultados Un alfa positivo indica que el administrador de la cartera se desempeñó mejor de lo esperado en función del riesgo que asumió el administrador con el fondo, medido por la beta del fondo. Un alfa negativo significa que al administrador le fue peor de lo que debería haber dado el rendimiento requerido de la cartera. Los resultados de la regresión suelen cubrir un período de entre 36 y 60 meses.

El índice de Jensen permite comparar el desempeño de los gestores de carteras entre sí o en relación con el mercado mismo. Al aplicar alfa, es importante comparar fondos dentro de la misma clase de activos. Comparar fondos de una clase de activos (es decir, crecimiento de gran capitalización) con un fondo de otra clase de activos (es decir, mercados emergentes) no tiene sentido, porque esencialmente está comparando manzanas y naranjas.

El gráfico siguiente proporciona un buen ejemplo comparativo de alfa o “rendimientos en exceso”. Los inversores pueden utilizar tanto alfa como beta para juzgar el desempeño de un administrador.

Figura 1: Datos hasta el 31/05/08

Las cifras incluidas en la Figura 1 indican que, sobre una base ajustada al riesgo, el American Funds Growth Fund arrojó los mejores resultados de los fondos enumerados. El alfa de tres años de 4 superó con creces a los de sus pares en la pequeña muestra proporcionada anteriormente.

Es importante tener en cuenta que no solo son apropiadas las comparaciones entre la misma clase de activos, sino que también se debe considerar el punto de referencia correcto. El índice de referencia que se utiliza con más frecuencia para medir el mercado es el índice bursátil S&P 500, que sirve como proxy del “mercado”. Sin embargo, algunas carteras y fondos mutuos incluyen clases de activos con características que no se comparan con precisión con el S&P 500, como fondos de bonos, fondos sectoriales, bienes raíces, etc. Por lo tanto, el S&P 500 puede no ser el punto de referencia apropiado para usar en ese caso. Por lo tanto, el cálculo alfa tendría que incorporar la referencia relativa para esa clase de activos. (Para obtener más información, lea Compare su rendimiento con índices ).

Conclusión El rendimiento de la cartera abarca tanto el rendimiento como el riesgo. El índice de Jensen, o alfa, nos proporciona un estándar justo de desempeño gerencial. Los resultados pueden ayudarnos a determinar si el gerente agregó valor o incluso valor adicional sobre una base ajustada al riesgo. Si es así, también nos ayuda a determinar si los honorarios del administrador estaban justificados al revisar los resultados. Comprar (o incluso conservar) fondos de inversión sin esta consideración es como comprar un automóvil para llevarlo del punto A al punto B sin evaluar su eficiencia de combustible.

Para obtener más información, conozca tres razones que lo ayudarán a evaluar el rendimiento de su inversión en Medir el desempeño de su cartera .